醫療器械行業:順勢而為

日期：2014-05-23 點擊次數：3100

      國內市場需求加速，海外市場逐步企穩，共促行業高增長。國內市場的驅動力來自于:一、醫療機構中大型設備的改造需求以及基層就診量提升和民營醫療機構建設進入高峰帶來的增量需求；


      二、老齡化、醫保覆蓋率和報銷比例提升、人均可支配收入提高等帶來的醫用耗材以及家用醫療設備的采購需求；其次具有性價比優勢的國產醫療器械將是國內行業擴容的最大受益者。而對海外市場而言，2012年行業收入增速已從7%回升至12%，2013年前8個月出口交貨值同比增速已達13.1%，顯示出逐步企穩的態勢。


      從美敦力和邁瑞的成長路徑來看，何種企業才能勝出？


      一、強大的研發創新能力。技術創新是企業核心競爭力的源泉，美敦力和邁瑞創造了很多個“第一”，且其研發投入占比歷年都維持在10%左右。


      二、多元化的產品線儲備。這里所說的多元化，一是指同類型產品的升級換代；二是指不同領域產品線的拓寬。自身研發的周期往往較長，而通過并購，醫療器械公司可以迅速成長為大型的集團公司。我們認為對同類型產品的并購，可以形成規模效應，并在研發和銷售上產生協同，加強產品在細分領域的競爭優勢；另一方面，由于醫療器械細分市場的容量有限，外延式并購又是企業維持長期增長的驅動力。 


      三、全球化營銷網絡的建設。不同于制藥行業，醫療器械行業是一個全球競爭的行業，在實現技術突破后，成本優勢會是新興市場醫療器械行業參與國際競爭的一大法寶，另外全球化的布局也可以為新興市場醫療器械行業打開一片更大的市場。   


      他山之石，可以攻玉。我們構建了三個維度“研發創新能力、多元化產品線儲備、全球化營銷渠道”來對國內A股上市的醫療器械公司進行考察，從研發創新能力來看，綜合排名居前的企業包括理邦儀器、華潤萬東和樂普醫療，這些企業的產品定位高端，企業本身屬于研發驅動型；從多元化產品線儲備來看，我們認為理邦儀器和魚躍醫療目前的產品組合最為豐富，而賬上可用資金充裕的企業，如理邦儀器(9.59億元)、三諾生物(7.42億元)、樂普醫療(6.37億元)以及和佳股份(5.52億元)等，未來也存在外延式并購的可能；從全球化營銷渠道來看，理邦儀器、九安醫療和魚躍醫療屬于GoingGlobal的典范，其中理邦儀器和九安醫療的海外收入規模已達到2.5個億左右，收入占比在60%以上。魚躍醫療的海外收入接近2億元，其產品已銷往海外110個國家和地區。綜合上述各個維度的比較，我們建議投資者關注理邦儀器、樂普醫療和魚躍醫療。    
      風險提示:國內市場競爭加劇、海外市場需求不達預期